净利率相差一倍 物业公司的盈利之谜
年报季的到来，令资本市场青睐有加的物业上市公司逐渐掀开了盈利的神秘面纱。虽然各家物业上市公司的收入都录得大幅增长，但各自的利润率差距之大还是颇为令人吃惊。以4家头部上市企业为例，保利物业发展股份有限公司（股票代码：06049.HK，以下简称“保利物业”）、绿城服务集团有限公司（股票代码：02869.HK，以下简称“绿城服务”）属于稳健派，2019年的净利率分别为8.4%、5.5%，碧桂园服务控股有限公司（股票代码：06098.HK，以下简称“碧桂园服务”）、雅居乐雅生活服务股份有限公司（股票代码：03319.HK，以下简称“雅生活”）则是行业里高利润率的代表，净利率分别为17.8%、25.1%，远超各自母公司地产主业的净利率水平，也比稳健派高了至少一倍。
“物业管理比地产开发还赚钱，真是一件不可思议的事情。”一位投资者如此感慨。
根据东方证券的统计，上市物业公司的利润率离散程度非常大，净利率最低和最高的公司可以相差三倍之多。该机构认为，未来主导行业及公司利润率的因素主要为新交付项目、增值服务占比以及经营能力上的差异。
供职于某国际投行的赵辉（化名）则对中国房地产报记者表示，物业公司与地产母公司在业务方面联系紧密，有很大的成本、利润再分配空间。“跟地产行业不同，目前物业板块投资者的关注点并不在个体公司的盈利水平上，大家都在炒业绩的确定性，因为这个行业正处于高速发展阶段。所以你可以看到，相对于盈利能力，投资者当前更看重的是公司的扩张能力和规模。”
头部企业净利率分化明显
得益于在管规模的不断扩大，2019年物业上市公司的营收、利润录得大幅增长。碧桂园服务的收入同比大增106.3%至约96.45亿元，毛利约为30.52亿元，同比增加73.3%，净利润同比增长83.9%至17.18亿元。
雅生活2019年录得的收入为51.3亿元，同比增长51.8%。毛利为18.8亿元，同比增长46.0%，净利润为12.9亿元，同比增长59.3%。
同期，保利物业的收入和利润也有40%以上的增幅。收入59.67亿元，同比提升41.1%。毛利12.1亿元，同比增长42.2%，净利润5.03亿元，同比提升49.7%。
绿城服务2019年的收入约为85.82亿元，同比增长约27.9%，实现毛利约15.47亿元，同比增长约29.2%，净利润约为4.72亿元，同比增加约1.4%。
分析利润率指标可以发现，前两家公司不仅营收增速高，赚钱能力似乎也更胜一筹。碧桂园服务的毛利率、净利率分别为31.64%、17.8%，雅生活更高，达到了36.7%、净利率25.1%。保利物业和中海物业的毛利率为20.3%、18%，净利率则分别为8.4%、5.5%。
如果细化各家公司的业务构成，不难了解两个阵营的盈利水平从基础物管服务就已开始分化。碧桂园服务的基础物管服务毛利率达到了30.2%，雅生活也有25.3%。而保利物业、绿城服务均在15%以下，分别为14.2%、11.4%。社区增值服务方面，碧桂园服务的毛利率高达66.2%，几乎是绿城服务毛利率最高的咨询服务的2倍，雅生活非业主增值服务毛利率接近50%，也是保利物业的2倍多。
这四家企业盈利水平的分化只是物管行业的一个缩影。东方证券曾统计过15家物业上市公司在2019年上半年的业绩表现，发现他们的平均毛利率为28%，净利率为12%，但离散程度非常大，净利率最低的只有6%，最高可达24%。
赛道好不看利润看规模
东方证券认为，影响物业上市公司利润表现的因素包括新交付项目情况、增值服务发展情况，以及收费模式、税率和管理业态等。新交付项目将在短期起主导作用，因为收入端增长受限，成本端刚性上升，因此存量项目利润率逐年下降，而利润率水平较高的新交付项目会在边际上影响物管公司整体的利润率。而在中长期维度下，物业公司利润率则很大程度上依赖增值服务的表现，因为增值服务的利润率远高于基础物业服务，因此增值服务营收占比高的公司普遍利润率较高。
这是技术层面的分析，而在赵辉看来，至少短期内，左右头部物业公司利润率的还是跟母公司间的关联交易。碧桂园服务非业主增值服务的毛利率达41%，2019年该板块的收入增长了80%，主要业务包括案场服务、开荒清洁及绿化维修保养服务、车位及尾盘代销，大部分业务来自母公司碧桂园。
此前，房地产开发一直被认为是暴利行业，而一直被认为是微利行业的物业管理，如今却录得了比地产开发还要高的利润率。这委实是一个很奇怪的现象。稳健派中的一个物业公司并没有对自己的净利率做过多解释，只表示“我们是行业正常水平”。
“物业公司的估值跟利润规模相关，一块钱利润给地产6倍，给物业30倍。”赵辉认为，利润率的表现取决于各家公司的选择，高利润率至少在上市融资、市值管理方面有很大优势。
更奇怪的是，投资者们对地产开发公司的盈利指标无比挑剔，但对物业公司却格外温和，无论赚多赚少，都是强烈看好。“他们目前更关心谁的规模增长快，谁能占据更多的市场份额。”赵辉表示，物业管理是一条很好的赛道，投资者都在挑头马来买，看重的是企业的收入稳定、抗周期，短期内利润水平不是关注焦点。
也有投资者比较清醒，直言如果物业管理行业能保持20%的净利率和30%的复合增长率，那就堪比科技龙头了。“我始终认为这应该是一个微利的行业，未来终究会回归到一个合理的盈利状态。”
龙湖物业属于什么档次
属于高档次。
根据查询装酷网显示，2023年全国十大物业公司排名榜：
一、绿城物业于1998年10月成立，是家以物业服务为根基，以服务平台为介质，以智慧科技为手段的大型综合服务企业。2016年，绿城物业在香港交易所主板正式挂牌上市交易，股票代号为2869。目前绿城物业总合同服务面积超过3亿平方米，成为全国同行业中物业类型多，服务区域厂服务面积大的物业服务企业之一。
二、万科物业是万科企业股份有限公司下属控股子公司，成立于1990年，作为中国物业管理行业的领跑者，万科物业致力于让更多用户体验物业服务之美好，围绕业主不动产保值增值提供全生命周期服务，业务布局涵盖住宅物业、商写物业、开发商前介服务，社区爱产服务，智能科技服务和社区生活服务六大业务板块。
三、龙湖集团1993年创健于重庆，发展于全国，业务涉及地产开发、商业运营、物业服务、长租公寓等领域。龙湖物业深助住宅物业23年，“满意+惊喜”的龙湖式幸福是龙湖物业深入人心的标签。借助科技与互联网等技术手段，龙警切业实现了高双自主运作的料技创新。龙湖物业拥有一支超过万人的物业服务员工队伍，合约面积超过2亿平方米，服务超173万户业主。
四、广东碧桂园物业服务股份有限公司是一家大型物业服务企业。服务涵盖住宅、商业中心、高字楼、公园、市政等多种业态，遍及全国30多个省、直辖市、自治区，服务项目超1000个，签约管理面积2亿多平方米，服务业户约300万，服务团队通1.8万人，为广大业主提供尊崇、精致的服务。
综上所述龙湖物业在全国物业服务里排行前三属于高端物业服务公司。
物业公司排名
物业公司排名：
一、绿城物业
绿城物业于1998年10月成立，是一家以物业服务为根基，以服务平台为介质，以智慧科技为手段的大型综合服务企业。
2016年，绿城物业在香港交易所主板正式挂牌上市交易，股票代号为2869。目前绿城物业总合同服务面积超过3亿平方米，成为全国同行业中物业类型多、服务区域广、服务面积大的物业服务企业之一。
二、长城物业
长城物业是中国首批国家一级资质物业服务企业，1987年创立，目前已经形成了覆盖全国的发展态势，集团以“三精化”网格管理模式。
着力打造“物业管理发展”与“社区生态建设”双主航道的发展模式。目前长城物业项目约750余个，物业面积逾1.7亿平方米。
三、龙湖物业
龙湖集团1993年创建于重庆，发展于全国，业务涉及地产开发、商业运营、物业服务、长租公寓等领域。龙湖物业深耕住宅物业23年，“满意＋惊喜”的龙湖式幸福是龙湖物业深入人心的标签。
借助科技与互联网等技术手段，龙湖物业实现了高效自主运作的科技创新。龙湖物业拥有一支超过万人的物业服务员工队伍，合约面积超过2亿平方米，服务超173万户业主。
四、碧桂园物业
广东碧桂园物业服务股份有限公司是一家大型物业服务企业。服务涵盖住宅、商业中心、写字楼、公园、市政等多种业态，遍及全国30多个省、直辖市、自治区，服务项目超1000个。
签约管理面积2亿多平方米，服务业户约300万，服务团队逾1.8万人，为广大业主提供尊崇、精致的服务。
五、金科物业
金科（股票代码：000656），1998年成立于重庆，经过20多年的发展，已成为领先城市进程中最坚定的“美好生活服务商”。
现已进入全国近60个城市，公司员工超过1.6万人。公司以“美好你的生活”为使命，积极推动产品创新、模式创新，以“地产＋服务”连接用户，打造优质生活方式。
