股票套保

什么是套期保值策略

什么是套期保值策略

套期保值策略是指利用期货头寸为现货市场的多头或空头头寸实行保值，保值者在现货市场某一笔交易的基础上，在期货市场上做一笔资产数量相当、期限相同但方向相反的交易，以期保值。

卖出套期保值

卖出套期保值是指在期货市场做空的交易策略，可以应用于以下四种状况：

一是当上市企业大股东、券商、基金和其他投入者持有股票期货标的股票，且预期该股短期受负面信息影响股价可能出现下跌走势，但仍愿意长期持有该股。可通过卖出一定数量的股票期货合约来对冲该股短期股价下跌的危机，以较低的成本实现在继续享有股东权益的同时维持股票资产的原有价值，并减轻集中买卖对该股股价的冲击。

二是股票承销商在包销股票期货标的股票时，为规避无法顺利将包销股票卖出且股价下跌的危机，卖出一定数量的股票期货以对冲危机。

三是当投入者持有包含某股票期货标的股票的投入组合，且预期该标的股票短期股价可能出现下跌，可通过卖出一定数量的股票期货合约来对冲该股短期股价下跌的危机，如果该股股价下跌了，可以用在期货市场所获得的收益来弥补现货市场的损失，投入组合的整体收益将得到提升。

四是当投入者持有跟踪某一指数的投入组合且该指数成分股面临调整时，为降低跟踪误差并减少集中买卖对相关股票的价格所造成的冲击，该投入者可以采用在股票期货市场卖出剔除成分股的股票期货，并买入新增成分股的股票期货。

买入套期保值

买入套期保值是指在期货市场做多的交易策略，紧要可以应用于以下两种状况：

一是当投入者在股票现货市场融券卖出股票期货标的股票，为减少股价上涨所带来的危机在股票期货市场卖出一定数量的期货合约。

二是当投入者预期未来某个时刻会收到一笔现金，且看好某股票期货标的股票的前景，为防止从现在起到收到现金时股价上涨，可以在股票期货市场买人一定数量的股票期货合约。

套期保值策略的制定与实施，是整个套期保值历程中最关键的一个环节。根据投入者开仓时所建立的期货部位的区别，金融期货的套期保值可分为多头套期保值与空头套期保值。在具体实施套期保值时，投入者究竞选择多头套期保值，还是空头套期保值，应根据自己在现货市场上所持有的部位而决定。根据金融期货套期保值的基本原理，投入者应在期货市场上建立与现货市场相反的部位。所以．若投入者在现货市场上持有空头部位，则他应该选择多头套期保值；相反，若投入者在现货市场上持有多头部位，则他应该选择空头套期保值。所谓现货市场的空头部位，一般是指投入者准备在未来买进某种金融工具，为避免价格上升的危机，他应该实行多头套期保值，即买进期货合约，以使未来买进金融工具的价格锁定在较低的水平。而所谓现货市场的多头部位，一般是指投入者目前持有某种金融工具．或预计在未来某日期将取得某种金融工具，为避免价格下跌的危机，他应该实行空头套期保值，即卖出期货合约，以使未来卖出金融工具的价格锁定在较高的水平。

多头套期保值与空头套期保值是最基本的套期保值策略。在现实的金融期货的套期保值中，投入者还可根据需要选择其他多种比较复杂的套期保值策略。在短期利率期货的套期保值中，投入者可根据具体状况选择“滚动套期保值”(rollinghedge)或“条式套期保值”(striphedge)等策略。这些策略实际上也只是多头套期保值或空头套期保值的某种特殊形式，但正是这些特殊形式的套期保值策略才能适用于某些特殊场合，才能解决某些特殊问题。

在以上所述的套期保值策略的选择中，我们事实上已经假设：投入者一旦决定对其现货部位实施套期保值时，他总能找到标的物与其现货金融工具正好相同的期货合约，以实行直接套期保值。在现实的套期保值中，如果作为套期保值对象的现货金融工具并没有相应的期货合约可供选择，则如上所述，投入者还必须选择与该种金融工具具备价格相关性的其他金融工具的期货合约，以实行交叉套期保值。

企业常见的保值策略可以分为三种:

1．针对具体现货贸易的保值。在原材料商品的进出口和国内贸易中，通常在签订贸易合同时并不确定结算价格，而是约定以实际交货期间期货交易所的价格作为基准价格。在商品贸易企业中，这种保值策略比较典型。

2．针对企业总体危机的保值。首先统计一段时间内企业在某商品上的总体危机量，如企业一年的产量或者消费量，然后按照一定的保值比例通过期货市场实行保值，控制成本或者锁定收入，目的是稳定企业的经营业绩，避免随商品价格波动出现大幅波动，特别是针对可能出现的危及企业生存的不利价格波动提给保护，帮助企业渡过困难时期。这种策略在出产和消费企业中比较多见。

3．针对具体资源开发项目的保值。随着原材料商品价格的上涨，企业对于投入资源开发项目的热情高涨，特别是一批大型企业响应国家“走出去”战略，积极实行海外资源开发，收购海外矿山、冶炼企业以控制资源，取得了很好的成果。这种策略在海外资源开发项目中比较普遍，企业可以通过保值安排有效降低项目危机，改善融资条件，稳定投入回报。

股指期货的套保交易有哪些

套期保值可以分为卖出套保和买入套保两种，买入套保是指股票空头持有者以及因资金不足或者周转不灵等因素而不能买入者担心未来价格上涨，买入股指期货合约做多的交易。股指期货的套保交易有哪些?

股指期货的套保交易有哪些?

具体来讲，运用股指期货从事股票套期保值，主要分为下列五类：

【1】多头套期保值：股票购买人如果准备在将来指定时间购买股票，就可以利用股票指数期货合约进行套期保值，建立股票指数期货合约多头，以期在股票价格上升后，用股票指数期货合约的收益来弥补在现货市场上高价购进的损失。

【2】流通跨期保值：指同时卖出和买进两种不同月份的股票指数期货合约，以利用不同月份之间期货间的差价进行相反交易，从中获利。在跨期买卖中，投资者所注重的是月份之间的差价。

【3】空头套期保值：如果股票持有者预测未来利率水平上升，致使股价下跌，就可以通过现在出售股票指数期货合约的办法来对其所持有的股票进行多头保值，用期货市场中空头的利润来弥补现货股票头寸的损失。

【4】跨市保值：股票指数期货的跨市买卖是投资者在两个不同期货市场对两种类似的股票指数期货同时进行方向相反的交易，利用其间的差价从中获利。

【5】发行跨期保值：一家公司发行股票时，通常是委托投资银行代理发行的。这种发行也存在一定的风险。为减少风险，便可以用股票指数期货进行保值。

小结：买入套保和卖出套保的原理一样，只是卖出套保规避的是下跌风险，买入套保规避的是踏空风险，实现的都是将收益或者成本锁定在目标范围之内。投资者应根据行情的转变，及时调整自己的套保策略。

《股指期货》:什么是股指期货卖出套期保值

在不同情况下，采用不同的套期保值策略至关重要。股指期货套期保值策略通常分为卖出套期保值（又称“空头套保”）和买入套期保值（又称“多头套保”）两种类型。

已持有股票的投资者，如证券投资基金或股票仓位较重的机构等，在对未来的股市走势没有把握或预测股价将会下跌时，却因种种原因无法卖掉股票，为避免股价下跌带来的损失，需卖出股指期货合约进行风险对冲。特别是当股价从高位下跌，一般投资者可能不愿放弃割肉退场，又或者是投资者尚未清楚此次回落是熊市的开始或只是一次短暂回调，此时就可以通过卖空股指期货部分或全部地锁定股票市值，待后市明朗之后再选择是否卖出股票。这样一旦股票市场真得下跌了，投资者可以从在期货市场上卖出股指期货合约的交易中获利，以弥补股票现货市场上的损失。相反，如果到执行卖出股票操作时，股票价格上涨，股票组合的卖出收入将增加，但期货交易会产生亏损，从而抵消股票上增加的收益，使股票组合的实际出售收益仍处于期初的水平，这种做法称为“卖出套期保值”。

以下场合通常可以考虑应使用卖出套期保值策略：

1.机构投资者一般在股票上投入很大比例的资金，买入了几只甚至几十只股票进行投资组合。一旦股市大势不妙，而手中的股票因仓位较重，难以在短期内以满意的价格卖出，为了回避股票资产组合价格下跌带来的风险，机构投资者可以通过卖出一定数量的股指期货合约，以锁定现货股票投资组合资产当前已经获得的收益。

2.基金分红或养老年金给付，未来将变现部分股票头寸，可就变现部分用股指期货对冲，锁定变现部分价值。

3.机构或基金对资产配置进行战略性调整，将对市场形成较大冲击，通过股指期货对冲调仓风险。

4.当基金应对大规模赎回，被迫强行平仓，造成净值损失和大盘下跌时，可通过股指期货对冲，平滑净值，降低赎回的不利影响，以减少赎回量。

5.非流通股股东或其他限售股东预期在二级市场上减持，为防将来解禁变现之时市场不佳，可卖出相应规模股指期货头寸，锁定已有利润。

案例

某年，中国股市牛气冲天。10月17日，沪深300股指期货3月合约盘中一度突破13000点，而此时上证指数突破6000点大关，沪深300指数也达5890点。某大户手中握有市值1200万元的沪深300成分股股票组合，他对指数在6000点附近深感风险巨大，但他并不打算实际卖出所持股票，理由如下：一是打算长期持有该股票组合，因组建一个好的股票投资组合不容易；二是立刻全部卖掉股票需要时间，也许等清空股票，个股价格已不是13000点时的价格了；三是觉得股票交易成本太高。为避免未来股票价格大幅下跌，并且抢到好的卖出价位，该客户决定立即在期货市场上进行卖出套期保值，将股票价值锁定在当天当时的价格水平。

卖出套期保值方案实施步骤如下：

（1）确定套期保值方向：在期货市场上卖出。

（2）确定套保合约：2008年3月到期的沪深300股指期货合约。

（3）根据需要保值的资产数额计算套保所需要卖出的股指期货合约数量。

按10月17日沪深300股指期货3月合约当天盘中价13000计算：

1手期货合约的价值=13000×300×1=390.0（万元）

对价值1200万元的股票组合保值，需卖出合约数量为：

需要卖出合约数量=1200/390=3.076≈3（手）

注：期货交易买卖必须是1手的整数倍。

（4）准备套保资金。以13000限价卖出股指期货合约3手：

共需保证金=390.0万元/手×10％(保证金率)×3手

＝117.0万元

账户上必须留有一定的剩余资金做备用资金。

（5）结束套保。11月16日，该客户将手中的股票组合卖完的将原先卖出的3手期货合约以8880.0点买入平仓。

套保过程分析：

第一种情况：当股市下跌，期市上盈利时。

假如在13000点卖出3手期货合约后股指期货价格开始下跌，10月17日到11月16日共下跌4120点，则股市与期市出现盈亏情况如表1所示。

表1卖出套期保值盈亏过程分析（一）

第二种情况：当股市上涨，期市上亏损时。

假如在13000点卖出3手期货合约后股指期货价格继续上涨，10月17日到11月16日共上涨500点，则：

期市出现亏损=500点×300元/点×3手=45（万元）

这时期货账户上必须要留有大余45万元以上的剩余资金才不会被强行平仓；否则，套保无法继续。此时，股市与期市出现盈亏情况如表2所示。

表2卖出套期保值盈亏过程分析（二）

上述保值案例属于完全性套期保值，保值效果好。但在实际套保中，盈亏相抵很难恰好为0。也就是说，实际套保时，情况会复杂些。